全部トランプのせい

今日はこの話題です。
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1.イエレン退任インタビュー


1月8日、アメリカのジャネット・イエレン財務長官は、CNBCの「Money Movers」番組で退任インタビューを行いました。

インタビューの模様は次の通りです。
サラ・アイゼン: 今日は財務省からジャネット・イエレン財務長官が私と特別に同席しています。お招きいただき誠にありがとうございます。

ジャネット・イエレン:どういたしまして。招待してくれてありがとう、サラ。

アイゼン:ええ、私たちはちょうど2021年の初め、COVID-19が猛威を振るっていた頃、私の後ろの部屋で入室テストを受けていた頃を思い出していました。多くのことが変わりました。

イエレン氏:多くのことが変わりました。

アイゼン: 経済は回復力があり、この点についてはあなたの言う通りです。予想外の不況があり、金利は上昇し、インフレは猛威を振るいましたが、驚くべきことに、経済は2~3%の成長を維持しています。問題は、なぜ民主党が選挙で負けたのかということです。

イエレン:そうですね、私たちは本当に堅調な成長を見てきましたし、インフレの急上昇も経験しました。そして今生きているほとんどの人は、そのようなエピソードを経験したことはありません。物価水準はパンデミック前より約20%高くなっています。そしてもちろん、インフレ率は大幅に低下しています。今ではFRBの目標にかなり近づいています。ですから、物価はそのようなペースで上昇し続けることはありません。今ではほぼ正常です。しかし、人々はこれらの大幅な物価上昇を覚えていて、それが生活費に非常に悪影響を及ぼしたと感じていると思います。さて、この時点で、賃金も大幅に上昇しています。そして、現在の典型的な世帯をパンデミック前と比較すると、彼らは実質的に有利です。彼らは2019年と同じ品物を購入でき、私たちの推定では約1,600ドルの余裕があります。つまり、実質的には賃金がインフレを上回っています。そして現在、過去 1 年以上にわたって、一貫して賃金上昇率はインフレ率を上回っています。しかし、物価上昇率が非常に高かった時期もありました。

アイゼン:そうですね、コロナ前の2019年の価格を覚えているので、今でもそう感じます。

イエレン:その通り。

アイゼン:そして、一部の場所、特に食料品店では、価格が当時よりもずっと高くなっています。振り返ってみて、このような高インフレを引き起こすことに関して、火に油を注ぐような財政刺激策や追加支出の実施について後悔していますか?

イエレン:バイデン政権が始まった頃の世界がどのような様子だったかを思い出すのは重要だと思います。パンデミックは制御不能に陥り、毎月何千人もの人が亡くなっていました。失業率は極めて高いままでした。失業保険の支援を受けていたにもかかわらず、職を失った多くの人々は住む場所を失うかもしれない状況にありました。家族を養うためにフードバンクに車に並んでいる人々もいました。その苦しみを和らげるためにお金を使うこと、中小企業が倒産しないようにすることは本当に重要でした。パンデミックのせいで人々は生計を立てる手段、投資した事業を失うことになるでしょう。私たちはその苦しみをすべて和らげたかったのです。過去の金融危機、大不況後の大不況のような不況では、長期間失業した人々が傷を負うのを見てきました。彼らは労働力から疎外され、彼らの多くは人生を軌道に戻すことができません。私はそれを傷跡と呼んでいます。そして私たちはそれを本当に避けたかったのです。そして私は支出は必要だったと思います。

アイゼン:それがインフレを引き起こしたのですか?

イエレン:インフレに多少は寄与したかもしれない。しかし、全体的には、インフレは供給側の現象だった。パンデミックは中国や世界の他の地域からの商品の不足を引き起こし、閉鎖を引き起こし、自動車メーカーなどの企業は自動車を製造するのに十分な半導体が不足した。つまり、サプライチェーンに大きな問題があったのだ。そして、人々が欲しがる重要な商品が絶対的に不足していた。そして、インフレの重要な要因は、こうした不足が価格を大幅に押し上げ始めたことだと私は思う。

アイゼン:しかし、その後、サービス業にも影響が及びました。そして現在、私たちがこの最後の段階に目を向けているとしても、インフレのほとんどは経済のサービス部門で起きています。

イエレン:賃金は上昇していますが、インフレを脅かすほどのペースではありません。サービス部門で見られるのは、パンデミックの問題の継続的な影響です。たとえば、住宅需要の大幅な増加が挙げられます。これは徐々に家賃に反映されています。新しいアパートや家の家賃の値上がりは緩和されています。しかし、国内のすべての賃借人が家賃が現在の水準に調整されるのを目にするまでには長い時間がかかります。保険も同様で、最近大幅な値上がりが見られます。自動車の価格が上昇しました。経済は軌道に戻りました。自動車の修理費や部品の入手費は上昇しました。そのため、こうした調整が続く中、パンデミックは長期間にわたって価格上昇に影響を及ぼしています。

アイゼン: 2% は視野に入っているのでしょうか? ここの水準では少し不安定な状態が続いています。

イエレン:そうですね。消費者物価指数(CPI)のインフレ率は2%をわずかに上回っています。同様に、FRBが注視している指標では、食品とエネルギーを除いたコアインフレ率はやや高くなっています。また、過去数カ月で大きな進展は見られません。しかし、私は、景気は下降傾向にあり、労働市場が継続的なインフレの原因ではないと確信しています。労働市場は冷え込み、パンデミック前と非常によく似た良好な状態にあります。

アイゼン: それで、今日の国債利回りの上昇についてどう思われますか。10年債利回りが4.7%を超え、30年債利回りの5%に迫っています。これは何を意味すると思いますか?

イエレン:そうですね、一つの要因は短期金利の今後の推移です。市場参加者は長期債にいくら払うかを決める際に、それを予測しようとします。経済に関するデータは力強く、引き続き力強い成長と雇用市場が続いており、ここ数日は経済指標が予想を上回るサプライズも見られました。これは、今後の金利の推移が人々の予想より少し高くなる可能性があることを示唆しています。経済の方向性や今後の政策がどうなるかについても不確実性が高まっていると思います。過去数ヶ月間の金利のいわゆる期間プレミアムも、異常に低い水準からではありますが、上昇しているように見えます。

アイゼン:FRBは金利引き下げをやめるべきでしょうか?

イエレン:つまり、ご存じのとおり、あと数週間で私の任期は終わります。

アイゼン:私はいつも努力しています、わかっています。

イエレン:しかし、私は依然としてFRBの政策についてコメントするつもりはありません。FRBは物価安定と完全雇用という2つの目標を追求するために最善を尽くしていると思いますし、その判断はFRBに任せています。

アイゼン:そうですね、あなたが退席して両方の政策についてコメントできるまで待ちきれません。しかし、別の言い方で聞きます。FRBが金利を引き下げ始めたのに金利が上昇したことに驚きましたか?

イエレン:そうですね、一つの要因は、先ほど申し上げたように、長期金利を非常に低い水準に抑えていた期間プレミアムが正常化し始め、米国経済が非常に好調であることです。経済学者は米国経済を世界が羨む経済と呼んでいます。成長は引き続き上向きで驚かせています。消費者支出や投資支出などは堅調ですが、それは金利がパンデミック時よりもかなり高いという事実にもかかわらずです。

アイゼン:財政赤字についてはどうですか? どの程度か気になります。つまり、長期にわたる財政赤字が継続的に高くなることへの懸念が高まっているということです。

イエレン:財政政策は持続可能な軌道に乗せる必要があると私は信じています。これはバイデン政権の優先事項です。私たちは前回の2025年度予算で議会に提出した予算で、過去10年間、そして今後10年間で3兆ドルの赤字削減を提案しました。これは財政政策を持続可能な軌道に乗せるために必要だと思います。もちろん、私たちはまた、適切な顧客サービスを提供し、技術を近代化するだけでなく、より効率的に税金を徴収できるように、内国歳入庁の能力を強化してきました。そして、それを軌道に乗せることが非常に重要になると思います。もし、インフレ抑制法で割り当てられたすべての資金が内国歳入庁の近代化に充てられ、もしそのすべてが廃止されれば、CBOの計算によると、赤字は8000億ドルの打撃を受けるでしょう。そして、金利が上昇する環境では、金利コストが大幅に上昇しており、それが財政政策の引き締めが必要なもう1つの理由です。

アイゼン:バイデン政権にとってそれが優先事項であるというあなたの発言に、多くの人が異論を唱えると思います。特に、新型コロナウイルスや金融危機、米軍との戦争以外で、2024年度の財政赤字が1兆8,300億ドルに達したばかりの今、それは異論です。これは前例のないことです。

イエレン:そうですね、金利上昇は未払い債務の返済コストの上昇につながっています。それが関係している要因の1つですが、裁量的支出は歴史的に低いレベルにあります。高齢化が進んでおり、高齢化が進むとメディケア、社会保障、メディケイドのコストが上昇することは数十年前からわかっていましたし、ベビーブーマー世代が引退する中、そのプロセスは続いています。これらはすべて財政の持続可能性の問題を生み出す要因です。そして、この方面に関して議会と協力してあまり多くのことを行えなかったことに私は失望しています。バイデン大統領は、債務上限が引き上げられた際に、10年間で1兆ドルの赤字を削減する法案に署名しました。しかし、私たちは大幅な追加赤字削減を提案しており、議会がそれに取り組むことが重要だと思います。2017年に可決されたJCTAの条項の多くは、今年末に失効します。これは議会と新政権が取り組む必要がある重要な問題です。そして、議会の中には、これらの条項をすべて延長し、さらに減税をすることを望んでいる議員がいると聞いています。そして、CBOは、10年間で5兆ドルの減税が行われれば、財政赤字が増加すると語っています。ですから、私は、中流階級の減税に焦点を当て、追加の歳入増税策を模索するなど、責任ある方法でこれが行われることを願っています。ご存知のように、その1つは…

アイゼン:何らかの危機や国債自警団なしに議会が財政赤字について真剣に取り組むことは想像しにくいですね。

イエレン: そうですね、債券自警団にそれが降りかかるのは見たくないですね。世界中の投資家は、米国が財政政策を責任を持って管理し、財政赤字削減を市場の反応に頼らないことを期待していると思います。そして、新政権がこの問題を真剣に受け止めてくれることを私は心から願っています。先ほども申し上げたように、簡単にできることは、国税庁に十分な財源を確保し、現行の税法に基づいて課税される税金を徴収できるようにすることです。そして、課税されるはずの税金のうち、年間 1 兆ドル近くが徴収されていないと推定されています。ですから、財政赤字削減の糸口はそこにあると見るのが簡単です。

アイゼン: DOGE はどうですか? 無駄なプログラムやその他の削減を通じて政府支出を 2 兆ドル削減することを使命とするイーロン マスクと政府効率化局はどうですか? それは現実的ですか?

イエレン: そうですね、その計算がどうなるかは分かりません。裁量的支出、つまり歳出を通じて賄われるものは、経済に占める割合としては歴史的に低い水準に近いです。国防費は約1兆ドルで、国防以外の裁量的支出はそれより少し少なく、9000億ドル、9000億ドルです。つまり、2兆ドルです。そして、国防費は増やすべきだと多くの人が感じています。義務的支出には社会保障、メディケア、メディケイドが含まれます。ご存知のとおり、これらのプログラムは米国人にとって重要です。民主党、共和党ともにこれらのプログラムへの支持を表明しており、米国人の間で非常に人気があります。そのため、大幅な削減が可能な場所を見つけるのは難しいです。そして、それは税金に関係します。

アイゼン:彼らはそれを低く抑えたいのです。そうですね。

イエレン:そうですね、分かりにくいですね。

アイゼン:信じないんですか?

イエレン:そうですね、その方法で財政赤字をどうやって解消できるのかは分かりません。

アイゼン:債務上限についてはどうですか?債務上限に達すると警告されましたが、それは来週ですか?

イエレン:1月14日から23日の間です。債務上限に達すると予想しており、その後、財務省は一連の措置を講じることになります。

アイゼン:私たちはそれを廃止すべきでしょうか?つまり、この点に関してトランプ氏は正しいのでしょうか?あなたは過去にもそれを混乱を招くものだと発言しています。

イエレン:私は長い間そう思ってきました。債務上限は財政政策において建設的な役割を果たさないと私は考えてきました。議会が実際に下す決定は支出、移転、税金に関するもので、財務省、大統領、財務長官はそれらの支出および税金計画を実行する責任を負っています。そして、財政赤字がある場合、それを賄うために債務を発行する必要があり、議会が過去に下した決定を履行するために債務を発行する必要があります。議会が承認した支出に必要な債務を発行することはできないと独断で決めるのは、本当に建設的な状況ではありません。そして、それが良好で安定した財政政策を持つ上で建設的な役割を果たすとは思いません。

アイゼン: あなたの在任期間のハイライトの一つは、中国訪問でした。私は中国にいて、あなたが前回訪問した際にどれほど歓迎されたかを見ました。つまり、彼らはあなたが夕食に何を注文するかに夢中になっていて、あなたの箸の使い方を褒めていました。そこで、最近中国人、財務省、そしてあなた自身を含む上級官庁がハッキングされたと報じられている件について、あなたはどう感じましたか、またそれを侮辱と受け止めましたか、お聞きしたいのですが。

イエレン:そうですね、財務省がハッキングされたことは重大事件として報告しました。これは、私たちが使用しているサードパーティのソフトウェアプロバイダーに対する、国家管理下の中国の脅威アクターによるサイバー攻撃で、私たちはこれを検知しており、私たちの責任に従って議会に詳細を報告する予定です。ちょうど月曜日の夜に、カウンターパートである何立峰副首相とビデオ会議を行いました。これは確かに私が提起したことです。そしてもちろん、機密情報や機密情報にアクセスできなかったことは私たちにとって非常に懸念事項です。これは財務省の多くのワークステーションに影響を及ぼしました。しかし、これは私たちの関係に信頼を築くものではありません。そして、私たちは中国やその他の国からのサイバー攻撃の加害者に対して行動を起こすつもりですし、すでに行動を起こしています。先週、私たちは中国のサイバー攻撃者に制裁を課しました。ですから、私たちは行動を起こしますが、それは私たちの関係に役立つものではありません。しかし、ここ数年で中国とはるかに建設的で安定した関係を築いてきたと思います。そして、私の訪問は前向きな役割を果たしたと信じています。 2023年以前は、米国と中国の高官の間でほとんど接触がありませんでした。誤解が生じる可能性があるため、これは危険な状況だと思います。相手方の行動に対する懸念を表明するチャネルが実際にありません。そしてもちろん、世界の2大経済大国である中国と米国が協力し、連携することは、いくつかの分野で必要です。そしてそれは中国と米国の両方にとって重要であり、世界の他の国々にとっても重要です。そして、私たちのコミュニケーションチャネルは大幅に改善されたと思います。ご存知のように、私たちは非常に率直で厳しい会話をしており、それによって中国の政策に対する私たちの懸念を説明することができます。ご存知のように、私はこれまでずっと中国を訪問しており、これには月曜日の夜のセッションも含まれますが、中国の全体的なマクロ経済政策について懸念を表明してきました。

アイゼン:わかってるよ。うん。

イエレン:つまり、他の経済国と比較すると、GDPに占める個人消費の割合はごくわずかだということです。そして中国は、一連の先進的な製造業を支援するために、巨額の補助金を投入しています。

アイゼン:いいえ、それはあなたにとって今回の訪問で大きな出来事だったことはわかっています。つまり、この先どうなるか見守るしかありません。ただ、中国に関して言えば、私は米国の鉄鋼に関する決定を理解したいです。なぜなら、中国は世界の鉄鋼生産の60%を支配しているように感じるからです。私たちは、最も緊密な同盟国の一つである日本と、米国の鉄鋼会社を買収し、数十億ドルを投資する契約を結んでいます。それが国家安全保障に対する脅威になるのですか?あなたは、分裂したCFIUS委員会の委員長を務めており、その後、バイデン大統領がその取引を阻止しました。

イエレン:これは重要な事件です。ご存じのとおり、この事件については訴訟が続いています。

アイゼン:ああ、そうだね。

イエレン:CFIUSの責任者として、CFIUSがいつものようにこの状況の詳細を分析し、大統領に提出する徹底的な分析を準備したということ以外、この件について私が言える実質的なことはほとんどないことを残念に思います。CFIUSは大統領に助言します。

アイゼン:では、バイデン大統領が最初からこの合意に反対する公の発言をしていたことで、事態は決着したのでしょうか?

イエレン氏:詳細についてはコメントしません。我々は大統領に求められたとおり分析を提供し、大統領はこの問題について決定したばかりです。

アイゼン:トランプ次期大統領があなたの後任に指名したスコット・ベセント氏と話をされたと聞いていますが、彼に対する印象はいかがですか?

イエレン氏:そうですね、彼は確かに金融市場での経験が豊富で、約35兆ドルの国債を管理し、政府の資金調達を担当し、経済政策で重要な役割を果たす人物です。これは非常に役立つ経歴だと思います。ですから、上院で承認されれば、経験のある人物が後任を務めることになるのは喜ばしいことです。

アイゼン:あなたはどうですか? 今後の予定は?

イエレン:さて、ちょっと休暇を取るつもりです。

アイゼン:久しぶりだね。

イエレン氏: しばらくゆっくり休暇を取っていませんが、おそらくブルッキングス研究所に戻り、何らかの形で過去4年間の経験を振り返りながら文章を書くことになると思います。

アイゼン:あなたが史上初の女性FRB議長であり、米国史上初の女性財務長官だったというのは、本当に驚くべきことです。女性であるがゆえに、不当な扱いや批判を受けた経験はありますか?

イエレン: ですから、私は非常に多くの機会に恵まれてきました。それは、私たちが、最高幹部に昇進する女性の少なさにもっと焦点を当ててきたからです。政府、私たちの政権、そして過去の政権は、候補者の候補が多様であるように真剣に努力してきたと思います。私は、これまで与えられた機会に本当に恵まれています。経済学は、優れた経済政策の策定に貢献できると強く感じています。そして、この機会を得られたことは、光栄であり、恵まれたことです。これらの多くの機会、そして、ご存じのとおり、私が連邦準備制度理事会とここ財務省で行ってきた仕事すべてにおいて、私にとって本当に印象的だったのは、私たちの公務員がいかに優れているかということです。

アイゼン:それはずっと前からあったんですか?

イエレン氏:彼らはまさに国家の宝です。彼らは信じられないほどの専門知識と経験の宝庫であり、FRB議長や財務長官のような仕事で主に行うことは、最善の政策を策定しようと意欲と能力にあふれた経験豊富なスタッフと緊密に協力することです。私がここで、そしてFRBで行ってきた仕事の中で、最も楽しかったのは、まさにそれです。そして…

アイゼン:どちらの仕事の方が好きでしたか?

イエレン氏:どちらも違います。どちらも、どちらも素晴らしい仕事でした。順位付けをしたいとは思いません。

アイゼン氏:私はFRB議長の方が良いと思います。

イエレン: ご存知のとおり、彼らには、制裁から国際的な責任、税制政策、管理まで、幅広い責任があります。財務省は、家賃補助から児童扶養手当まで、およそ1兆ドル相当のAARPプログラムを管理していました。

アイゼン:税額控除。

イエレン氏:月単位での支給で、非常に重要な責任範囲を担っています。幸運にも就くことができた仕事はすべて楽しんでいます。

アイゼン:そうですね、今日、そして過去 4 年間ずっと、私たちと話す時間を割いていただいたことは、私たちにとって非常に幸運なことです。私たちをお招きいただき、本当にありがとうございます。

イエレン:本当にありがとう、サラ。招待してくれて感謝します。

アイゼン:そうです。それは財務長官、退任するジャネット・イエレン財務長官です。
インタビューの内容のポイントは次の通りになるかと思います。
・パンデミック対策の支出はインフレを多少押し上げた可能性。
・ただ、対策は必要だった。
・インフレはサプライチェーンの深刻な問題を反映。
・過去2カ月間、ディスインフレの進展はあまり見られていない。
・ただ、インフレは依然下降傾向にあると確信。
・米国債市場は金利期待の織り込み直しを反映。
・期間プレミアムはいくらか上昇した模様。
・期間プレミアムは正常化し始めている。
・経済データが期間プレミアムを押し上げ。
・債券市場の自警団が表れるのは見たくない。
・政府効率化省の計算で歳出削減できるかは疑問。
・新政権が財政赤字の問題を真剣に受け止めることを期待。
イエレン氏が指摘した「期間プレミアム」とは、債券市場において、期間が長めの債券を保有する代わりに、短期債を連続して購入する際に投資家が求める上乗せ利回りのことです。

一般的に債券市場では、長い債券の方が利回りが高くなる傾向がありますけれども、これは、償還までの期間が長い分、価格変動や流動性などのリスクが高まるため、投資家が期間に対するプレミアムを求めるからだとされています。

この期間プレミアムが上昇したということは、投資家がアメリカの長期国債のリスクが上がったと受け止めているということになります。


2.アメリカ国債急落


実際、アメリカ国債の長期金利は上昇しています。

1月10日、アメリカ債券市場で指標となる10年物国債利回りは一時、4.79%に達し、2023年11月以来の高水準をつけました。

これは、12月の非農業部門雇用者数が25万6000人増加と市場予想の16万人増を上回り、失業率も低下したことを受けたものと見られています。

市場は現在、米連邦準備理事会(FRB)が政策金利の引き下げを少なくとも6月まで待つと予想しているようで、雇用統計の発表前は、早ければ5月にも利下げが行われ、年末までに2度目の利下げが行われる可能性を約50%と予想していました。

アメリカ国債利回りについて、スパルタン・キャピタル・セキュリティーズのチーフエコノミスト、ピーター・カルディロ氏は「雇用統計は債券利回りをさらに押し上げるだろう。労働市場は弱まる兆候を見せていない」と述べ、ウェルズ・ファーゴのマクロストラテジスト、アンジェロ・マノラトス氏は「市場ではFRBが長期の利下げ休止に踏み切る可能性があるとみられている。データが軟化し始めるまで債券は弱気基調が続く可能性がある」とコメントしています。

また、ソシエテ・ジェネラルのストラテジスト、ケネス・ブルー氏は「次期米政権下での国債発行や政策の急増を踏まえれば、25年の出だしは容易なものにはならない」と指摘。アメリカ10年債利回りは5%になると予想していると述べています。

また、株式市場もアメリカ国債に比べて歴史的な割高水準と見られ、トランプ氏の大統領選勝利で上昇していた、アメリカS&P総合500種なども軟調に転じています。


3.トランプ政策はインフレを招く


筆者は1月2日のエントリー「2025年の展望とトランプの予言」でトランプ氏が一昨年、「我々は大恐慌に向かっている」と発言したことをうけ、相場研究家の市岡繁男氏が、米ダウ平均株価のチャートが日本がバブルのピークとなった1989年の日経平均株価のチャートと瓜二つの動きをしていると指摘。トランプ次期大統領が就任早々、金利上昇と株安に直面するのではないかと警告していることを取り上げましたけれども、トランプ氏が打ち出している政策はインフレと国債暴落を呼ぶ可能性があるという指摘があります。

1月6日、ネット番組「むすび大学チャンネル」にゲスト出演した国際情勢アナリストの及川幸久氏は、アメリカ国債のリスクについて次のように述べています。
・現状は、あのマクロって意味ではね、トランプ政権の前のバイデン政権の最大の特徴はお金をばらまいた
・確かに2021年からの4年間でその中にはパンデミックがありましたよね。パンデミックがあってその人々にロックダウンとかしてるのでその分お金政府が出しますっていうのは分かるんですが、ただ永遠に出し続けた
・その結果ですねアメリカ政府の国債の債務残高、これがバイデン政権の間に倍になった
・結局今どうなってるかって言うと、マーケットにいる人がアメリカ国債市場が暴落することをみんな恐れてる
・株式市場の比ではないんですよ。ボリュームがこれがあまりにもたくさん出しすぎて。あまりにも急に増やしすぎたんでもしかしたら一気に価値が下がる可能性がある
・実はね似たような局面が2年ぐらい前にイギリスのリズトラスっていう首相がいました
・リズトラスさんっていうのは保守党の人で掲げた政策は実は減税だったんですね
・その中身はすごく良かった。今こそ減税しなきゃいけないっていう人だったんですよ
・減税をやろうとしたらイギリスの政府から大反対を受けて、それでも断行したわけですよ
・そうしたらどうなったかというと、それまでやっぱり増え続けていたイギリスの国債市場これが暴落したんです
・その時ポンドもものすごく動きましたよね。ポンドが売られたのはね、かなりやっぱり意図的な感じの動きありました。
・減税策をやるってことは減税したら一時的には必ず政府の税収は減るわけだから、その分は国債出さなきゃいけないわけですね
・国債が増えるってことは、国債の価格が下がるということは金利が上がるというのをマーケットが考えると一気にみんが売る可能性があるので
・減税っていいことなんですけど、タイミングによってはこういうことが起きるんです
・国債金融市場の関係者がみんな恐れてるのは、トランプ政権になって、減税やるって言ってるので、それもものすごい減税やるって言ってるので、
・普通の時だったらいいんですよ。バイデンの後だから、ここで大減税やるっていうのはもしかしたらってみんな思ってんですよ。もしかしたらマーケット、クラッシュする可能性あるぞと。
・それだけじゃなくて減税に、さらに関税をやるって言ってますね
・減税して税収が減った分はアメリカに輸入してくる外国に関税かけてそれを政府の収入限にすると。
・いいことだと思うんだけど、それやると必ずインフレが起きます。輸入インフレが起きる。関税かけるわけだから、その分価格上がる
・だから関税っていうのも実はインフレになる政策なんですよ
・減税もインフレ、関税もインフレ、
・さらに就任初日からトランプさんがやるって豪語してるのが、バイデン政権の間に1000万とも2000万とも言われる不法移民。この不法移民を強制退去するっていう。
・これやるとインフレなります。1000万2000万っていうただみたいな労働力でしょ。これを使ってたわけですよ、
・アメリカの企業がね。それがいなくなるわけだから当然人件費上がる。元を辿っていくとアメリカ製造業の国じゃないですか。
・産業がもう製造業がなくなっていって格差が拡大していってという流れの中で再びその製造業が戻ってくる。仕事が戻ってくるって考えたら、一見いいことです。ただそれが国債暴落につがるかもしれない。
・実体経済の方と金融っていうのは必ずしも同じ動きにならない
及川氏は、トランプ氏の政策が悪いことでないものの、その時の経済情勢やタイミングによっては、インフレを呼ぶ危険があると指摘しています。




4.全部トランプのせい


そのトランプ次期大統領は、1月8日、共和党上院議員らと、連邦議会議事堂で2時間近くにわたって非公開の会談を行い、今後の政策課題について話し合っています。

議題は閣僚候補やパナマ運河、アラスカでの石油掘削、立法計画など多岐にわたったものの、減税、化石燃料の増産、数百万人に上る不法移民の強制送還など、トランプ氏が目指す課題の実現に向けた明確な道筋は示されなかったようです。

現在、共和党は上院と下院で僅差で過半数議席を占めている状態のため、両院の議員はトランプ氏の税制、国境、エネルギー、軍事の優先課題をまとめて一つの法案で成立させるか、二つの法案に分けて成立させるかで意見が分かれています。

スーン上院院内総務は、まず移民問題に注力し、国境政策とエネルギー政策を先に可決させてから、より困難な税制問題に取り組む2段階アプローチを提唱。一方、ジョンソン下院議長は、二つに分けた場合には、トランプ前政権で決めた、年末に期限切れとなる減税の延長法案が可決されないリスクがあるとし、国境警備強化と不法移民強制送還、エネルギー政策関連と税制改正を全て盛り込んだ一本の法案の提出を主張しています。

上院共和党が単純過半数で可決できるのは歳出・歳入・財政赤字の変更に関する法案だけという厳しい予算ルール(財政調整措置)があります。それ以外の通常法案可決には、より多くの賛成票(60票)が義務づけられるという仕組みにより、移民やエネルギー政策の法案を最初に通過させようとすれば、余計な政治的対立を招く恐れがあります。

共和党の一部議員は財政赤字を出さない法案を要求しつつも、歳入増を狙った増税を考慮することは拒否。ただ社会保障プログラム予算の削減は政治的な弊害が大きいとされ、再生エネルギー分野での税控除措置撤回でさえ、党内から反対の声が出ています。

一方、検討中の減税を全て実行すれば、それに見合う財源を確保しない限り、向こう10年で7兆8000億ドルもの赤字が生じるとも試算されています。

従って、あれこれ詰め込んで一本化された法案が、財源なしの大盤振る舞いとなれば、市場の動揺が加速し、共和党の目論見は頓挫する恐れがあるとも指摘されています。

トランプ氏は議員らとの会談後、「法案が二つという話も、一つという話もある。だが、それは問題ではない。最終的な結果は同じだ」と記者団に語っていますけれども、たとえ最終的な結果は同じでも、そこに辿り着くまでにどのような混乱が起きるのか予断を許しません。

ロスアンゼルスの山火事にしても、今でこそ、バイデン政権の失策だと批判できますけれども、その後始末をするのは十中八九、次期トランプ政権になるでしょう。これはトランプ次期大統領の足を引っ張る要素になり得ます。

更に、前述したような国債暴落リスクもあります。

なんとなれば、トランプ嫌い、トランプ追い落としを願う勢力が、トランプ大統領がインフレを招きかねない政策の大統領令を出した途端、それを口実にして国債暴落、金融大恐慌を仕掛け、全てはトランプのせいだ、トランプが悪いとして、次の選挙での民主党復活につなげようと目論むことだって考えられなくありません。

なにせ、次の中間選挙まで2年しかありません。

まぁ、山火事の後始末に2年かかるとは思いませんけれども、リーマンショックのときは、世界株式は最大で約61%下落し、下落前の水準に回復するのに約6年かかっています。

及川氏が株式の比ではないと指摘する国債の暴落となれば、その影響がどこまで続くのかは予想できません。

トランプ嫌いの人々が、世界中を巻き込んだ金融自爆テロに走らないことを祈ります。



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この記事へのコメント

  • おじじ

    ロスアンゼルスの山火事の責任を負うのは、カリフォルニア州知事です。合衆国では、州は独立国家並みの権限があり、テキサスなどは独立できる権限を有しています。なので、今回の事態は、民主党知事が責任を負うはずですが、今まで通りLGBTとか、BLMの活動に金を注ぐ公金チューチューをすればするほど、民主党は弱体化して、カリフォルニアは沈没するでしょう。次期トランプ政権は、州の政権運営を黙ってみれいればよいだけです。
    2025年01月14日 09:06